10月包装纸行业：“涨”声持续

　　10月箱板纸平均价格3,441/吨(人民币，下同)，环比9 月增长0.8%/同比增长4.8%;瓦楞纸价格3,038/吨，环比增长1.2%/同比增长5.3%;白卡纸价格4,879/吨，环比增长1.2%/同比增长6.7%;文化用纸5,218/吨，环比微增0.4%/同比下降1.4%。国内废纸价格1,267/吨，环比增长0.8%/同比增长5.1%;进口废纸价格201 美元/吨，环比增长2.4%/同比增长11.1%。

　　根据国家统计局数据，2016 年1——9 月，机制纸及纸板同比增长1.7%至9,017.9 万吨;造纸及纸制品行业实现营业收入1.1 万亿，同比增长5.6%;利润总额同比增长12%至536.4 亿元。

　　评论

　　箱板瓦楞纸涨价潮持续。G20 峰会后江浙地区包装纸板龙头企业库存普遍较低，供应整体偏紧;同时，双十一临近，下游订单较为充足，10 月包装纸板龙头纷纷提价。第四季度，行业旺季背景下，以及从观察到的几大龙头策略看，我们预计包装纸板价格仍将稳中上行。

　　四季度废纸价格预计高位企稳。在经过9 月份的小幅回调后，10月废纸价格出现回升，我们认为主要原因：1)美国本土和墨西哥市场OCC 需求良好;2)海运运费上行使美废成本增加3-5 美元/吨;3)国内G20 峰会后龙头企业恢复生产进行补库存。近期，人民币兑美元汇率创新低，提升包装纸板企业的原料成本，我们认为龙头企业会考虑将部分进口废纸转化为国内废纸需求，以减少冲击。

　　估值与建议

　　维持对理文造纸和玖龙纸业2016/17 年的盈利预测。目前两家龙头企业交易在7.7——8.2 倍一年远期市盈率，估值合理。考虑到目前行业旺季，需求良好，我们维持对理文造纸和玖龙纸业的推荐评级。

　　风险

　　废纸价格大幅反弹;人民币持续大幅贬值。