造纸行业：各纸种价格走势有分化

    07年以来，主要的纸种价格有不同幅度的上涨，但是各产品价格走势仍然有一定程度的分化。这种分化既有短期因素的影响，也有背后供求关系的支撑作用。

　双胶纸受供给能力减弱的推动，铜版纸受需求强劲增长的拉动，产品价格呈现良性上涨。

　涂布包装纸价格同比也有较明显上涨。我们仍然看好上述三种产品未来一年价格。

　07年新闻价格获得恢复性上涨，国内新闻纸市场最低迷的时期已经度过。但是考虑到目前国内新闻纸产量的增加以及需求增长的疲软，新闻纸未来上涨空间不容乐观。

　箱板原纸价格保持稳定。在07-08 年间，箱板原纸供求将达到基本平衡。箱板原纸行业的景气最高点就在07 年底至08 年初之间产生。

　受日废、欧废和韩废供应不足的影响，9月初，进口废纸价格大幅上涨。由于国际废纸供求的紧张关系难于改善，预计进口废纸价格仍将维持在目前的高位。高企的废纸价格将再度抬高国内以废纸为原料的厂商的生产成本，使相关公司毛利率降低约2-4 个百分点。

　在国际浆价上涨的推动和进口废纸涨价的拉动作用，我们预计在07 年剩下的几个月，进口木浆价格或许会有向上的最后一冲。随着中国和南美等国家地区在建浆线的逐渐投产，国际木浆的供求关系终将发生转变，进口木浆价格拐点的来临为时不远。

    伴随着景气度的逐渐回升，行业即将进入新的扩产周期。多数公司都需要依赖外部融资来解决建设新项目所需的巨额资金。在公司估值中，我们不但要考虑到扩产带来的增长效应，也要充分考虑到增发带来的摊薄效应。