今年造纸行业发展——微弱复苏 平流缓进

　　经历了世界经济危机，2013年，我国造纸行业经历“供需双困”进入“弱复苏”阶段。2014年造纸行业仍将处于“弱复苏”阶段。

　　供求关系逐步改善

　　供求关系决定行业景气。目前来看，造纸行业产能释放高峰渐过，需求企稳有望弱复苏。

　　从供给方面看，我国大多数纸种产能相继进入释放末期，造纸行业固定资产投资增速明显放缓。受经济刺激政策驱动，大型企业自2009年起纷纷新建产能，2011年起陆续释放新产能，2012年行业盈利持续低迷，加之财务负担较重，遏制了纸企的投资冲动。铜版纸2010年-2011年有较多新增产能释放。2013年后几无新线投产，产能利用率有望随宏观需求改善而进入缓慢爬坡期，提振企业盈利。白纸板和白卡纸2013年受博汇、玖龙及APP产能释放影响，盈利依旧堪忧。

　　从需求方面看，根据回归统计测算，国内纸制品的消费量与GDP的相关度达到99.6%。2014年伴随宏观经济弱复苏，造纸行业下游需求亦有望面临弱改善。另外，城镇化推进将进一步提升纸张需求。市场对电子化影响纸张的需求担心过度。经验显示，当人们收入达到一定阶段，用纸量增速有下降的趋势，而我国目前大部分尚未达到这一阶段。由于对经济形势及行业态势不乐观，经销商及下游库存目前保持在较低水平。考虑到传统淡季来临，库存或仍将有所下滑。

　　从整个林浆纸产业链供需的角度分析，虽然在纸制品这一环节仍呈现供过于求的局面，但是随着主要纸种相继进入产能释放后期，以及下游需求缓慢改善，企业产能利用率将缓慢爬坡，供求关系将逐步改善。

　　子行业盈利压力仍存

　　文化用纸、包装用纸、生活用纸，是大型上市造纸企业的主业。2014年造纸各子行业景气程度如何？

　　今年，双胶纸、铜版纸、新闻纸等文化用纸新建项目少，看点在于存量整合、落后产能淘汰。

　　双胶纸本身新增产能释放压力并不大。在铜版纸产能释放较多的2011年，部分铜版纸产能转产双胶纸，对行业供给形成较大压力。双胶纸行业有较多落后产能，未来伴随落后产能淘汰收缩供给，今年开工率有望提升。铜版纸经历2011年-2012年产能释放高峰，开工率有望从底部缓慢回升。这是因为铜版纸需求与经济关联度较高，特别体现为房地产、汽车等商业广告。由于需求端受电子媒体冲击，新闻纸近几年出现下滑态势，供给因无新增产能且有部分存量产能转产，供求关系有所好转，但强势下游制约价格的提升。

　　白板纸、箱纸板等包装用纸供求端压力仍存，需求与经济关联度高，包装用纸下游稳定增长可期，但产能过快释放使行业盈利未来面临压力。

　　白纸板与白卡纸需求与消费、出口关联度高，更偏内需。其下游产业如卷烟、酒、医药及化妆品包装的稳定增长可期，但行业产能过剩压力增大，对行业未来产生巨大冲击。箱纸板和瓦楞原纸的需求与消费、出口关联度高，更偏外需，出口向好弹性大，但受运输半径影响，区域性特点更为明显。网购盛行也对需求有提振作用。未来箱纸板和瓦楞原纸的新增产能仍较多，但因行业集中度较高，龙头对上下游的议价能力较强，也能通过控制产能释放节奏、产品升级等举措稳定盈利能力。

　　生活用纸生产企业龙头集中度仍有提升空间，这得益于企业在纸浆采购、销售以及消费者口碑方面的优势积累。

　　一、二线城市，总量增长有限，生活用纸企业应致力于提升品牌知名度。由于生活用纸的渗透率和使用频率已经相对饱和，企业应努力提升品牌知名度，维持和提升自身的市场份额。三、四线城市通过宣传提升使用频率，扩大品类，这是因为家庭覆盖率和消费频率仍有提升空间。扩大品类方面的宣传，使消费结构由低值的卷纸向较高端的抽纸和手帕纸等方面延展，提升企业的盈利能力。

　　在产能不断释放的同时，新进入企业和新投资者也不断增加，现代化产能迅速增长。仅新月型和B F型纸机，2012年新增产能126.9万吨，2013年新增产能92.45万吨，2014年及之后投产的已宣布的项目产能约333.7万吨。

　　中国原料需求仍占重要地位

　　造纸原料价格直接关系到企业的成本。近年来，全球商品浆需求增速大幅放缓，而中国一枝独秀。而另一种造纸主要原料废纸，呈现国内废纸需求稳步增长，国外供给量受限。

　　中国仍将是未来全球纸浆需求增长的主要支撑力，预计2013年-2015年纸浆的需求增速在7%左右，而全球纸浆2013年-2015年需求量复合增长率在2%左右。

　　针叶浆供应趋紧。以美国、加拿大为代表的针叶浆产能关停为主，而下游生活用纸新投产的产能支撑针叶浆需求显着上升。长期看针叶浆供应趋紧，预计价格有上行趋势。阔叶浆新增项目较多，有望平抑价格。以巴西等国为代表的阔叶浆产能增加，增量明显大于减量。预计未来阔叶浆价格企稳为主。

　　作为造纸原料的废纸，2013年旧箱纸板（OCC）累计进口1657万吨，同比减少3.91%;进口价格整体保持窄幅震荡，累计进口金额35.52亿美元，同比下降5.06%;旧报刊类废纸（ONP）累计进口量652万吨，同比减少4.64%;进口价格由2013年年初的每吨192.8美元回落至年末的185美元，累计进口金额12.37亿美元，同比下降11.17%。

　　随着国内白纸板和箱纸板、瓦楞原纸项目的新建，驱动对废纸原材料的需求量进一步提升。目前，我国废纸浆对外依存度较高，进口废纸浆占废纸浆总量的39%。我国进口废纸量约占全球废纸贸易量的一半以上。近年来国外纸张消费量下降引起废纸供给量减少，单纯依靠提升回收率增加废纸供给的空间已较小。

　　目前，全球废纸回收率约为56.6%，日本、德国等接近80%的极限值，国内仅45%。造纸行业“十二五”规划指出，要加大废纸回收和利用力度以及健全废纸分类回收利用体系。“十二五”期间，国内废纸回收率应由43.8%提高至46.7%，同时仍要充分利用境外废纸资源，使我国造纸工业废纸利用率由71.5%提高至72.1%。

　　从政策面可以看到，《造纸工业发展“十二五”规划》计划淘汰落后产能1000万吨以上作为约束性目标，占现有存量10%左右。造纸业废水排放量占全国工业废水排放量的18%左右，COD排放量占全国工业废水排放量的25%左右。造纸行业正面临生态文明建设的生态环境保护压力。