美联储加息预期减弱 下半年商品还有一波升势

　　继英国脱欧公投引发外汇市场动荡之后，市场目光又转到美联储6月货币政策会议纪要上，纪要显示美联储高官认为，应谨慎等待英国退欧公投结果和更多数据公布。数据显示美国劳动力市场不确定性正在增加，金融稳定性低正威胁到前景展望。因此美联储官员们在如何加息、经济展望、通胀等方面存在较大分歧。目前来看，美联储年内再次加息的概率较小。那么，这对大宗商品又存在何种影响?

　　笔者认为，面临英国财政前景的不确定性，欧洲银行业深陷泥潭等系统性风险事件，以及美国经济增长前景转弱，美联储选择现在加息的可能性不大。但从市场参与者角度来看，出于避险需求买入美元指数，导致美元指数短期上涨，与当前经济基本面出现背离。在经济增长前景放缓和加息预期减弱双重因素驱动下，美元指数未来上涨动力还会持续衰竭。

　　市场人士在分析大宗商品走势时，把品种基本面供需关系和现货市场放在重要位置进行分析，但往往忽视大宗商品出口国汇率因素的驱动，或者说对汇率因素的权重分配过低。观察主要大宗商品出口国汇率近期走势，6月份巴西雷亚尔单月涨幅逾11%，创2003年以来最大单月涨幅，同时澳元兑美元从月线级别来看也有筑底迹象。笔者认为，大宗商品出口国货币汇率上涨，也会带来大宗商品价格进一步上涨。

　　由此可见，产业供需关系和汇率同时对大宗商品价格产生驱动。从下半年商品交易策略角度来讲，做多美元指数寻求避险，同时做空大宗商品的策略很可能被双重证伪。换句话说，随着美元指数走势逐渐回归经济基本面，即短期美元指数上涨动力持续衰竭，大宗商品价格也将再次进入上行空间。而同时，伴随大宗商品出口国汇率对美元逐渐展开底部回升走势，汇率因素将进一步驱动商品价格走强。

　　此外，考虑到目前国内洪涝灾害受灾地区范围扩大，未来1—3个月内物价上涨压力可能凸显，特别是农产品价格上涨是可以预期的。下半年国内通胀压力增大，国内通胀国外通缩预期可以为利率交易提供宏观指引，年内农产品和软商品价格还将偏强。

　　具体品种方面，无论是短期的避险需求还是长期的通胀预期，都将带动黄金买盘。对于周期性工业品而言，当前现货市场淡季以及大量港口库存还将压制短期表现，价格可能以回调形态，或者以横盘振荡形态来消化压力。可以选择基本面支撑较强的铝和锌作为多头配置品种。在黑色产业链方面，可捕捉多焦炭空焦煤的套利机会。