11月份，央行逆回购操作全月停做的可能性正大幅上升。如果全月暂停，将是2015年5月之后的首次。
央行为啥捂紧了“钱袋子”？是货币政策要转向？还是在“憋大招”，为降准做铺垫？有机构已经道出了其中的玄机——央行可能悄悄在10月份做了正回购！
正回购的出现，并非意味着货币政策要收紧，而是流动性管理更加注重“合理”充裕。机构认为，当前货币已宽，疏导政策传导成为重点，降息可能性不能排除，但全面降息可能性较低。
11月，央行逆回购或出现零操作
首先，中证君想在这跟大家做个检讨。
话说月初的时候，中证君在报纸上写了一篇稿子(如下) ，综合市场人士分析后提出一个猜想——11月央行逆回购操作大概率要停到15日前后才可能重启，理由是本月资金面问题不大，而月中企业缴税或导致资金面收紧，最有可能促使央行重启逆回购操作。
回头看，本月中旬企业缴税的确导致资金面有所收紧，上周资金面宽松程度明显不及之前。然而，央行忍住了，没有投放一分钱！
(惨遭打脸…中证君的脸，现在还在痛！)
从10月26日算起，到11月23日，央行已连续21个工作日未开展逆回购操作，连续停做的时间超过了以往很多月份。
而值得注意的是，进入月底，随着财政逐步支出，银行体系不用靠央行“补水”了，央行似乎更没有可能重启逆回购操作了，如此一来，整个11月份，央行有可能全月都停做逆回购，这将是2015年5月过后的首次！
历史纪录显示，2015年5月，央行公开市场操作曾全月停做，当月亦无央行流动性工具到期，实现零投放零回笼。
但，本月是有央行流动性工具到期的——1000亿元央行逆回购和4035亿元MLF，均已于11月上旬到期。其中，央行逆回购自然到期净回笼；MLF到期后则被等量续做。因此，如果月内央行不再开展操作，11月份公开市场操作将出现约1000亿元的净回笼。
央行逆回购和MLF是当前公开市场操作的两大主力工具，结果在11月份，双双“哑火”。
莫非货币政策要收紧？
自2017年以来，央行公开市场操作一直时开时停，今年央行逆回购操作频次进一步下降。市场对此也就见惯不惊了。然而，最近这一轮央行逆回购操作持续暂停，还是有些出乎意料。
整个11月中旬，央行都没有开展操作，这是今年以来很少见的情况。一般来说，月中旬，流动性面临税期高峰等因素扰动，正是央行逆回购发挥作用的时候。近一两年来，央行逆回购操作通常在月初月末“蛰伏”，在月中重启并持续开展操作，很大程度上就是由于这个原因。结果，11月税期没能“唤醒”央行逆回购操作，直到本月中旬过完，央行也没有任何动作。
另外，随着流动性自然消耗，上周后半周和本周初货币市场上资金供求一度偏紧短期资金利率纷纷上涨，央行仍“无动于衷”，捂紧“钱袋子”的态度似乎很坚决。
这难免引起不解和猜测，莫非央行货币政策要收紧？
中信证券最近一份固收研报就提出了这个疑问：
“央行多日暂停逆回购操作是否意味着目前流动性水平已超出央行合意区间，货币政策将边际趋紧？回顾历史，央行曾分别于2017年3月末、2017年6月末、2017年12月末、2018年初、2018年3月末、2018年7月末、2018年8月末和2018年9月末分别连续 15、12、15、9、19、15和20个交易日暂停7D逆回购操作。本次7D逆回购自10月26日暂停也有14个工作日，暂停时间较长引发市场对于货币政策收紧的预期。”
其实，央行通过公开市场业务交易公告给出了理由。
23日公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，故不开展操作。在11月15日的公告中，央行还特别提到，受税期、中央国库现金管理到期等因素影响，银行体系流动性总量有所下降，但仍处于合理充裕水平。言下之意，央行承认流动性有所收敛，但由于仍合理充裕，故没有投放流动性的必要。
需指出的是，年底是传统的财政支出高峰期，11月底、12月底通常都有较大规模的财政库款投放，因此，即便央行继续捂紧“钱袋子”，随着财政支出到位，资金面紧张也将迎刃而解。从这个角度看，央行保持定力也不难理解。
而中信证券这份研报最后给出的结论是——宽松的货币政策仍可期。值得一提的是，在月中的时候，中信证券固收团队还提出了可能降息的观点。
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