从历史油价看国内成品油后市

历史不会重演，但总会有惊人的相似

——马克.吐温

从2014年原油黑天鹅事件的爆发到2020年全球疫情引发的黑天鹅事件，6年时间原油经历了暴跌期-震荡期-恢复期-震荡期-暴跌期。后期原油能否实现历史重演？下面我们从原油跟成品油近6年走势来预测后市。

图1  2014-2021年原油价格走势图

数据来源：隆众资讯

暴跌期

从原油价格走势图来看，自2014年下半年，国际原油价格由115.06美元/桶的高价急剧跌落，仅用了半年时间原油价格便跌至48美元/桶以下的价格水平，跌幅高达58%。导致价格暴跌的原因一方面是全球经济增速放缓导致的需求不足；另一方面是美国页岩油产量的持续增加及伊拉克、利比亚等产油国地缘政治危机得到缓解后，OPEC原油供给量的持续递增。供大于求的现象越演越烈，国际原油价格也开始了长期低位震荡的走势。

震荡期

自2014年的黑天鹅事件出现后，原油价格持续下行，在2016年初触底，布伦特价格达到了27.88，WTI26.88。之后国际原油价格便开始了长达两年的低位震荡，震荡区间在40-60美元/桶。

恢复期

经历了两年之久的震荡之后，终于在2017年下半年，原油开启了上涨模式，并且在2018年10月9日布伦特原油的收盘以85美元/桶的价格刷新了近4年的新高。我们来重点回顾一下2017年下半年-2018年上半年支撑原油价格上涨的众多利好因素。

首先，需求面显著改善。2017年下半年开始，全球经济稳步增长，石油需求向好；原油库存持续减少，创下了近两年来的新低。

另外，供应面现多重利好。一方面，欧佩克持续履行减产协议，并且产油国加大对于出口的控制，产量和出口均出现回落。另一方面，中东地缘政治局势持续紧张，伊拉克、利比亚等产油国战乱不断，卡塔尔与多国断交，伊朗被制裁……

震荡期

2018年下半年，尽管欧佩克与俄罗斯和其他生产国联手削减产量以支撑价格，但对全球贸易衰减、利率上升和经济增长乏力的担忧给市场蒙上了阴影。油价再度陷入下行空间，而后开始了为期两年的震荡。

暴跌期

2020年初，全球疫情的爆发使得原油再度暴跌。2020年4月20日，全球原油市场出现了历史性的事件， WTI原油期货5月合约跌破0美元，结算价收报-37.63美元/桶，首次收于负值，下跌55.9美元/桶，跌幅305.97%。黑天鹅事件再度出现，而后原油价格开始一路震荡上行。

历史不会重演，但总会惊人的相似

从技术面来看，2020年底-2021年初油价的走势与2017年底-2018年底的走势非常相似。而从消息面来看，现支撑油价上涨的主要动力：最大的动力-沙特减产；其次疫苗研发消息的不断传出及拜登上台后1.9万亿美元经济刺激计划也是助推原油价格走势的关键利好。此外，美国空袭叙利亚虽直接影响不是很大，但地缘政治问题的存在，后期也是助推油价走势的一重要利好因素。但目前最大的利空因素-全球疫情导致的需求不足仍是制约油价持续上涨的最大阻力。因此隆众资讯分析认为，后期国际原油价格存在继续震荡上行的可能，但是85美元/桶的红线能否突破仍需看全球经济需求能否好转及美国的经济刺激政策落实情况。

国内油价有无继续上行空间？

回看国内地方炼厂的价格走势情况，更能直观的反应国内汽柴油价格水平。以山东京博石化的汽柴油价格走势为例。目前京博石化92#汽油、0#柴油的价格分别为7022元/吨、5038元/吨，原油价格WTI:66.09美元/桶，布伦特69.36美元/桶。而在2018年同等价位的汽柴油对应的原油价格为WTI:66.82美元/桶，布伦特72.06美元/桶。WTI的价格水平已经非常接近，但布伦特价格却仍有接近3美元的价差，因此，隆众资讯预计后期炼厂方面汽柴油价格仍存在一定程度的上涨空间。

图2  2017-2021年山东京博石化汽柴油价格走势

数据来源：隆众资讯

除此之外，进入二季度，炼厂方面开始集中检修，汽柴油供应量将有所减少，这也将是支撑国内油价走势的关键利好。

2021年二季度汽柴油检修损失量累计

单位：万吨/年，万吨

另一方面，从国内需求来看，2020年全国社会物流总额300.1万亿元，同比增长3.5%。虽2020年疫情拖累了物流业发展，但国内物流行业仍保持增长态势。2021年，伴随春节假期的结束物流运输行业柴油需求开始缓慢增加，两会过后，预计物流运输业的增速将加快。

图3 2015-2020年中国社会物流总额

除了物流运输行业需求量的增加，2021年“十四五”开局之年，各省份重大工程基建项目开工，也将带动国内柴油市场需求。汽油方面，随着疫情好转，春暖花开，私家车出行量的增加也将带动汽油消费量的增加。总体来看，供需方面均存在较大利好，后期国内汽柴油价格均存在继续上涨的可能。