稳增长信号持续释放 机构乐观看待后市

　日前，包括降准落地等在内的多重政策不断释放“稳增长”信号，宏观经济回升态势与市场信心得到进一步巩固。与此同时，市场也出现了包括北向资金流出规模减缓、ETF存量份额明显增长等积极变化。

　　多家外资以及内资机构认为，政策支持下经济发展预期将不断改善，未来有望带动A股市场风险偏好修复。

　　政策信号进一步传递

　　伴随着降准预期落地，经济回升态势与市场信心得到进一步巩固。9月15日，尽管三大指数仍小幅收跌，但北向资金的流出规模有所减缓，当日净卖出约26.60亿元，相比13日、14日均净卖出超60亿元规模明显缩减。此外，15日尾盘，北向资金还一度大幅流入超100亿元。

　　此前的9月14日，中国人民银行宣布于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，这是年内第二次降准，预计释放中长期流动性超过5000亿元。专家表示，此次降准有助于增加金融机构长期稳定资金来源，进一步加大对实体经济的资金投入，巩固经济回升向好态势。

　　“降准进一步向市场传递强烈的政策信号，丰富的政策工具将进一步助力经济回升向好，提振市场信心和预期。”招联首席研究员董希淼表示，在贷款市场报价利率（LPR）年内两次下降、推出全面优化住房信贷政策等举措后，央行再次实施降准，将继续接力体现政策支持效应，增强经济回升向好的内生动力。

　　中信建投也表示，近期政策端推动经济复苏的决心和信心明确，本次降准再次向市场传递强信号，有望改善市场对经济复苏的观望情绪，推动经济拐点出现。

　　对于政策影响以及后续调控，中信证券研报认为，超预期降准释放约5500亿元的中长期流动性，弥补三季度末扩大的流动性缺口的同时，为银行扩大信贷投放提供更多空间，而逆回购净回笼+降准的“缩短放长”操作模式背后是避免资金脱实向虚的意图。本次降准落地表明央行宽货币取向与稳汇率目标并不矛盾，不排除四季度降息落地的可能性，长债利率下行趋势或仍将持续。

　　ETF份额环比增长明显

　　值得注意的是，尽管近一月以来市场整体表现低迷，但部分领域ETF份额却呈现“越跌越买”态势，科创、金融、医药等领域ETF的份额明显增长。

　　具体来看，Wind数据显示，截至9月16日记者发稿，最近一月全市场ETF份额增加833.07亿份，环比增长约4.57%，达到19046.65亿份；总规模增加136.80亿元，环比增长0.75%，为18419.92亿元。而在最近一周，ETF份额合计增加约51.71亿份，环比增长0.27%。

　　从行业来看，最近一月金融、医药行业主题ETF份额增长最为明显。根据Wind统计，近一月来金融、医药、房地产、信息行业ETF份额分别增长39.7亿份、28.31亿份、8.96亿份以及8.46亿份。其中，金融、医药、房地产指数均走跌，呈现“越跌越买”的市场格局。

　　从单只ETF产品来看，据Wind统计，华夏上证科创板50ETF最近一月内份额增长约159.30亿份，居各ETF产品之首。截至目前，华夏上证科创板50ETF的最新规模约为921.70亿元。而在二季度末，该ETF的基金份额为639.52亿份，规模为671.92亿元。三季度至今，该ETF的份额增长近300亿份，增量位居ETF基金前列。同时，华宝基金旗下中证医疗ETF在最近一月内的份额增长超50亿份，目前的最新规模约为272.14亿元，规模和份额相比二季度末也出现了明显增长。

　　业内人士表示，从目前政策面不断释放的积极信号以及现阶段A股市场估值水平来看，更多投资者对未来盈利机会持乐观态度。基本面较好、前期超跌较多的板块受到投资者的关注，并借助ETF进行快速布局。

　　风险偏好或持续修复

　　值得一提的是，8月经济数据亮点凸显，经济基本面出现改善趋势。展望后市，多家内外资机构表示，在政策合力下，实体部门信心有望得到提振，经济预期将不断改善，带动A股市场风险偏好修复。

　　具体来看，8月出行服务类消费保持强劲，商品零售增速也明显回暖。数据显示，8月份，社会消费品零售总额37933亿元，同比增长4.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额33820亿元，增长5.1%，该数据超出市场预期，反映当前国民经济恢复向好的积极趋势。与此同时，需求回暖也推动制造业企业增加投资。1-8月制造业投资同比增长5.9%，较上月提高0.2个百分点。经倒推计算，8月制造业投资当月同比增速为7.1%，较上月提高2.8个百分点。

　　红塔证券表示，8月各项数据显示出经济基本面已出现改善，商品零售速度提高，服务消费保持韧性，出口降幅收窄，工业生产节奏加快，制造业投资增速自2022年10月以来首次回升，广义基建投资单月增速提高。同时，价格周期触底回升，上游部分行业开始补库，经济增速或已迎来底部。近期专项债发行进度加快、地产政策发力、货币环境持续宽松，后续随着财政政策和货币政策合力效果显现，经济预期或有明显改善，实体部门信心有望得到提振。

　　万联证券表示，当前A股成交量缩量至7000亿元附近，板块轮动加快，产业利好催化下成长板块走强。同时，8月经济基本面环比7月改善，A股市场利好政策频发。若后续外资流出压力缓释，A股风险偏好有望得到进一步修复。

　　外资机构方面，近日，高盛发布研报称，中国股市有望在今年底前出现上行的交易机会，对中国股票维持超配。高盛表示，8月数据已表现出增长企稳迹象。库存周期变化、政策刺激的滞后效应以及全球制造业周期触底反弹，是高盛对2023年下半年的增长预测高于市场预期的几个关键因素。与此同时，MSCI中国指数和沪深300指数目前的动态市盈率分别为10倍和11倍，较五年值分别低18%和11%，与发达市场和除中国以外的新兴市场相比，分别低40%和30%，均处于历史区间低位。

　　富达基金表示，8月末落实的资本市场和地产政策组合拳整体超预期，政策稳增长的方向和决心已经非常明确。下半年有望迎来国内和海外的补库共振。行业方面，宏观相关板块的性价比仍然较高，特别是库存相对较薄的消费企业；同时关注受益于海外经济韧性较强的偏出口企业；“中特估”、高股息等价值板块具备较好的防御性。