回天胶业 建筑用胶和背膜成今年亮点

 　　华创证券近日发布回天胶业(300041)的研究报告称，公司新产能逐步投产,三大业务布局基本完成。公司目前拥有各种胶粘剂产能约为1.8万吨。主要对应下游市场有汽车、新能源和电子电器。目前募投项目已经全部投产,但是聚氨酯胶由于下游需求不足没有到满产状态,主要是高铁下游需求较弱影响,未来公司计划把部分聚氨酯生产线通过较低的改造成本转成有机硅生产线。

　　建筑用胶和背膜成今年两大亮点。公司建筑用胶定位高端,主要用于玻璃幕墙等领域,今年4月刚刚开始实现规模化销售,目前销售收入已经达到百万级别,主要销往成都、深圳等地。目前下游需求旺盛,公司生产线处于满产状态,且目前正在加班生产,分析师预计今年建筑用胶全年销售收入有望达到3000-5000万元。建筑用胶需求大,盈利能力强,预计未来将成为公司稳定的利润增长点;在背膜领域,全部达产后公司将拥有背膜总产能1200万平方米,公司背膜产品主要是凭借价格优势实现进口替代,未来需求空间较大。除了产能的不断增长以外,公司今年背膜用胶实现完全自给,大大节省了成本。

　　汽车领域销售将继续稳定增长。公司目前销售渠道建设国内领先,有618家维修方面的经销商,整车领域有241家,加上其它产品超过1000家经销商。

　　并且每年淘汰部分经销商以保持总体的不断优化。维修市场目前主要产品就是胶粘剂和刹车油,今年计划利用自己的渠道优势增加2-3个汽化产品,预计采取或贴牌生产或代理国外产品的方式。同时在整车市场今年3月公司刚刚跟神龙签订新合同,新增加内饰、挡风玻璃等用胶品种。更为重要的是,有了神龙汽车的示范效应,有利于公司争取到更多的合资车企用户4.电子电器领域更新换代快,盈利能力强。去年电子电器方面丙烯酸酯胶全部更新升级,毛利率有所提升,预计未来电子电器领域需求将保持稳定增长。

　　另外市场较为关注的触摸屏胶今年不会贡献太多收入和利润,但考虑到其市场规模较大以及技术门槛较高,盈利能力强,未来将成为公司的一大看点。

　　预计公司2013-2014年EPS分别为0.49元和0.61元,对应的PE分别为22倍和18倍,维持对其“推荐”的投资评级。