青松股份上半年业绩超预期

　　中国民族证券有限责任公司分析师（齐求实）8月22日发布青松股份（300132 7.89,-0.07,-0.88%,估值，测评）的研究报告。

　　投资要点：

　　虽然业绩同比略有下滑，但公司上半年业绩超过之前预期。今年上半年，公司实现营业收入2.90亿元，同比减少1.95%，实现归属于母公司所有者净利润2710.47万元，同比减少14.60%，EPS0.13元。虽然公司今年上半年业绩同比略有下滑，但如果折算成全年，则超过分析师之前预计的净利润4500万的水平。

　　樟脑磺酸毛利率略有下滑，其余主要产品的盈利能力有所改善。今年上半年，樟脑磺酸的毛利率为23.27%，同比下滑5.99个百分点，与今年上半年医药中间体行业毛利率下滑的趋势较为一致（以联化科技、雅本化学等公司的医药中间体毛利率为参照指标），分析师认为这是行业性的因素所致。其余主要产品如樟脑、冰片、尿嘧啶等毛利率分别提升0.33、3.06和5.43个百分点，盈利能力环比有所改善。分析师认为公司盈利能力改善的原因有两点，第一，今年上半年松节油价格并未出现剧烈波动，第二，公司具有一定的垄断势力，最终在盈利能力上体现出来。n张家港亚细亚化工750吨樟脑磺酸新产能开始试车。根据公司目前的公告，樟脑磺酸新产能开始试车生产，分析师预计如果试车顺利的话，今年公司樟脑磺酸的有效产能将会达到1000吨，对业绩有一定的提升作用。

　　樟脑行业企业又减少一家，樟脑和乙酸异龙脑酯取得欧盟REACH正式注册，保证公司市占率的持续提升。从公司的披露比对中，分析师发现全球樟脑行业目前只有9家公司，减少的是一家国内企业，行业格局持续收缩。另外，公司作为领头注册人在今年上半年成为全球首个完成樟脑REACH注册的企业，乙酸异龙脑酯作为联合注册人也取得欧盟REACH正式注册，这有效地保证了公司产品樟脑和乙酸异龙脑酯在欧盟市场的销售。从以上两个信息，分析师预计公司未来市场占有率将会持续提升

　　上调盈利预测与投资评级。按照最新总股本计算，分析师预计公司2013-2015年EPS为0.30元、0.37元、0.48元。鉴于公司基本面拐点出现，分析师上调投资评级至“买入”。

　　风险提示：松节油价格暴涨暴跌的风险。