中国09年1月份M2与M1剪刀差创149个月新高

　　（桐油网转载）[世华财讯]中国2009年1月份M2与M1增速再次背离，剪刀差高达12.11个百分点，创出1996年9月以来的新高。分析人士认为，未来几个月这个缺口有望收窄，股市走势也暗示剪刀差可能将收窄。
　　据中国证券报2月13日报道，12日，备受关注的1月份货币信贷数据公布。除了逾1.6万亿元的新增信贷外，广义货币(M2)和狭义货币(M1)增速再次背离，剪刀差高达12.11个百分点，创出1996年9月以来的新高。业内人士分析，未来几个月这个缺口有望收窄。
　　从M2和M1的内容来看，M2与M1增速之间的剪刀差可以近似看作判断资金活跃程度尤其是企业层面的观察变量。因为M1中除了现金之外更多是企业活期存款，而M2中除M1以外的准货币更多是定期类存款，实际上是一种资产形式。
　　剪刀差(M2-M1增速)越小，货币供应量存款活期化倾向越高，经济活力越高，剪刀差越大，存款定期化比重较高。
　　从剪刀差的变动历史可以看出，2007年为最近一轮剪刀差的底部，其中2007年8月创出-4.7个百分点的低点。但进入到2008年以后，剪刀差上扬，并于2009年1月份达到12.11个百分点，创出近149个月以来的新高。
　　从宏观背景来看，2008年以来，受全球金融危机影响，企业经营活力逐渐减弱，M1增速逐渐下滑，并于2009年1月份创下6.68%的历史新低，反映微观层面的经济活动较为疲弱；而M2增速2008年虽也呈现回落趋势，但受信贷飙升影响，最近两个月反弹迅猛，一举将剪刀差拉大到纪录高位。
　　招商证券分析师薛华、胡鲁滨认为，M1增速下降主要是春节因素导致。类似的情形还有2004年，当年1月份M1增速也比正常低3个百分点，而企业和其他部门存款余额也出现下降。兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委指出，M1增速创新低与环比仅增加微不足道的760亿元企业存款相互印证，暗示票据融资可能存在虚增现象。
　　分析人士认为，在连续上扬并达到逾12年高点之后，M2与M1剪刀差或呈"强弩之末"，未来几个月将趋于回落。
　　直观上看，尽管大量信贷投向了财政政策项目，但随着这些项目的陆续开工，企业活期存款将会增加，而且随着微观主体的预期逐步改善，经济活动将会逐渐复苏，带动M1增速反弹。另外，由于1月份贷款暴增中有不少疑点，有市场人士判断信贷增长将会放缓，这种现象最早将会在2月份体现出来。由于信贷是推动当前M2快速增长的主要力量，若信贷增长放缓，M2增速将会下滑。由此带动M2与M1剪刀差缩小。
　　另一个佐证剪刀差将趋于回落的有意思的证据来自股票市场。对比20评论此篇文章 (0)其它评论发起话题 (0)相关资讯财讯社区(0)03年以来上证综指月度涨幅与剪刀差之间的走势可以发现，领先6个月的股市与剪刀差之间呈现负相关关系。可能的解释包括：首先，股市是经济的晴雨表，业内普遍认为股市能够提前半年左右反映实体经济的变化。过去几个月股市已经构建出阶段性底部，暗示实体经济可能出现积极变化，M1增速(至少在均值意义上)将会回升，剪刀差缩小；其次，股市在构建出阶段性底部后，财富效应显现出来，增加股票资产的吸引力，形成对M2中除M1以外的准货币(也是一种资产形式)的替代作用，至少会带M1增速回升。