中海集运：2009致力于运力控制

        中海集运2009-2010年运力增速低于行业平均水平，目前没有取消订单的计划。2009年致力于运力控制和运力调整，以降低经营风险，运力降幅大约为1%，低于全球集装箱运力11%的增幅，受益行业复苏的程度好于行业。从全行业看，集装箱运输市场全行业2009-2010年仍处于运力严重过剩状态，目前手持订单占总集装箱规模的47%左右，去库存过程缓慢；目前闲置运力占到总量的10%，仍然有较多运力并未彻底退出行业，这使得未来运价的上升仅仅是修复性反弹、而并非反转。

        全球主要港口2、3月份都出现了集装箱吞吐量的环比回升，虽然这种回升有相当一部分季节性因素，但由于美国宏观经济数据出现了一定好转，需求量的上升值得期待。中国最新的出口退税政策也将刺激国内出口箱量的增长。

        预计09年一季度中海集运EPS为–0.05元；未来二、三季度业绩出现环比回升的概率较高。预计中海集运2009年、2010年盈利预测分别为-0.10元，0.02元。目前2008年PB为1.44倍，2009年PB为1.50倍。欧美经济在二、三季度出现见底回升的概率较大。在这种情况下，趋势比估值更加重要。如果3月份中国进出口数据仍然出现环比回升，我们将上调其评级。目前仍维持“中性”评级。