胶粘剂行业保持高毛利水平

 　　从利润角度分析,回天胶业、硅宝科技和高盟新材基本处于同一水平,康达新材受风电行业景气下滑影响2012年业绩出现了大幅下降。过去5年的利润变化趋势显示,硅宝科技、高盟新材保持了稳定增长,显示这2家企业抵御宏观经济波动的能力较强。回天胶业下游需求主要集中在汽车、电子和新能源领域,业绩波动较大。

　　从估值角度分析,4家上市公司对应2013年PE均值为23倍,PB均值为2.2倍。回天和硅宝PE分别为20倍和21倍,略低于均值。回天和康达的PB分别为1.8倍和1.9倍,低于行业均值。回天胶业当前的估值水平低,具备一定的吸引力。

　　展望2013年我们相对看好回天胶业和硅宝科技。回天胶业汽车胶产品进入合资品牌车企的供应链体系,同时公司1200万平米太阳能电池背膜项目投产,目前来看太阳能电池背膜销售情况良好,2013年销售量大幅增加的可能性较大。硅宝科技在有机硅胶领域竞争优势明显,汽车胶产品继续保持在车灯领域的龙头地位,同时扩展到发动机免垫胶、挡风玻璃胶等领域,5万吨/年密封胶条项目进展顺利,有望2014年投产。高盟新材下游食品包装领域需求增长平稳,但考虑到公司财务费用增加以及政府补贴减少的因素,高盟新材2013年业绩增速可能稍低于回天和硅宝。康达新材则处于恢复期,公司将调整产品结构,降低对风电行业的依赖度。给予回天胶业、硅宝科技“强烈推荐”评级,高盟新材、康达新材“推荐”评级。