两大PMI指数4月微升

　　昨日（5月5日）公布的汇丰4月份中国制造业采购经理指数（PMI）终值48.1%，预期48.4%，初值48.3%，3月终值48.0%。本月初，中国物流与采购联合会（以下简称CFLP）、国家统计局服务业调查中心发布的4月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，较上月微升0.1个百分点。

　　汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌告诉记者，受需求疲弱影响，制造业活动继续承压，企业去库存仍在继续，政策层面稳增长的努力仍应持续。

　　新订单指数回升明显

　　CFLP分析师陈中涛称，本月PMI指数回升，主要受需求端带动，新订单指数回升明显，反映出经济运行稳中有升，增长态势趋于巩固。

　　作为经济先行指标，PMI的信号意义较为明显。中金公司报告称，高频数据显示经济增长势头有暂时企稳迹象。中国4月制造业和非制造业PMI小幅反弹，同时近期钢材库存尤其是螺纹钢库存持续下降，显示进入投资旺季后资本品需求呈现季节性上升。4月PMI的回升主要得益于企业去库存压力缓解带来的内需改善。平稳的消费增长也对制造业企稳构成支撑。

　　官方PMI中，新订单指数较上月上升0.6个百分点，达到51.2%，为去年9月份以来最为明显的一次上升。其中，钢铁以及水泥为代表的非金属矿物制品业新订单回升明显加快。陈中涛分析称，这表明铁路投资、棚户区改造加快所带来的基础建设投资需求开始释放。

　　另外可以佐证的数据是购进价格指数经历连续3月下降之后出现反弹，上升3.9个百分点，达到48.3%。产成品库存指数扭转连续3月上升，下降1个百分点。

　　从汇丰PMI终值数据来看，包括内需和外需在内的整体新订单从3月的46.5%反弹至47.4%，也显示国内需求的下滑势头有所缓解。

　　但值得关注的是，两大PMI指数分别处于50荣枯线两端已经很长时间，说明经济增长向好态势并不完全明朗。对此，屈宏斌表示，两个指数的调查样本量及构成差异是首要原因，官方PMI样本国企及相关企业占比较高因而对稳增长政策更敏感，汇丰PMI中小企业占比高，指数相对疲弱，显示中小企业仍面临困境，另外便是季调方法不同。

　　制造业出口仍较为低迷

　　中金报告称，受新兴市场疲弱影响，中国的外需仍然较弱。

　　官方PMI中，新出口订单指数经历3月短暂回升后，4月再次转降，又回到50%以下，预示着二季度出口难有强劲表现。

　　交通银行分析师陈鹄飞告诉记者，从2008金融危机以来，历年4月PMI出口订单的走势看，当前49.1的出口订单指数基本与2009年持平。国际贸易弱复苏阶段，制造业出口可能依然较为低迷。

　　内需的强劲势头能否维持也需要画一个问号。

　　卓创资讯从35家钢贸商调研得知，虽然仅有28.57%日成交量处于400吨以下，但开工率一直处于60%以上高水平，且4月下旬市场成交面逐渐显现低迷态势，供增需减的现状使得5月份钢市压力陡增。

　　中金公司报告称，增长企稳，但难以反弹。稳增长政策着力点在于投资，而制约投资扩张的因素短期内仍将持续。稳增长政策力度有限，政府的工作重心仍在于改革和调结构，短期内投资增速难以反弹。

　　在屈宏斌看来，制造业经济活动，尤其是民营经济仍继续承压。企业去库存仍在继续。稳增长政策努力仍需持续。相比于国有企业，民间投资更容易受借贷成本上升的制约。投资疲弱反过来拖累私营部门创造就业机会，阻碍生产率以及增长动力的提升，并拖累经济的去杠杆化进程。

　　瑞银证券首席经济学家汪涛告诉记者，政府要求财政政策和货币政策都要坚持现有政策基调，因此不会出台大型经济刺激措施，但承诺将出台更多支持经济增长的改革措施、加快推进主要投资项目，以加大对实体经济的支持力度。

　　陈中涛认为，要本着“统筹安排，小步快走”的原则，合理有序释放投资项目，进一步巩固经济增长基础。要从加快改革为企业“松绑”，加快多层次资本市场发展、增强金融对实体经济支撑，落实税收优惠政策为企业减负，引导企业加快经营模式转变等多方面入手。