造纸业产能过剩 盈利向上游转移

　　纸业正在出现的产能扩张增加了对原料的需求。

　　从今年下半年文化纸四条合计80万吨生产线投产，到明年元旦前后博汇纸业35万吨白卡项目计划投产，再到明年3月APP金海浆纸90万-100万吨铜版纸、日本王子南通40万吨铜版纸和华泰股份50万吨铜版文化纸等大型造纸项目的陆续投产，全球木浆需求呈现扩大趋势，而部分纸种产能将出现不同程度的过剩，利润率被压缩，盈利会向上游林浆环节转移。

　　木浆景气度好于预期。中国纸业快速复苏是全球木浆步入高景气的主因，而目前欧美纸业市场也在好转，进一步提高了制浆业景气度。9月份全球木浆库存天数下降到了26天，是1月份达到50天后连续第8个月下降，也是2002年6月份以来的最低水平，这将支持浆价的进一步上涨或维持高位。

　　另外，木材价格也在快速回升。从有代表性的进口木材来看，价格从4月份的低点126美元/方起出现了连续5个月的上升，9月份达到了160美元/方，涨幅达26.8%。其中9月份上涨加速，较8月份的143美元/方上涨了11.6%。

　　随着国内板材、制浆和家具供需的改善，木材需求仍有扩大空间。

　　随着行业利润逐步由造纸向林浆环节转移，重点关注林纸一体化公司的投资机会。