造纸行业点评

    08年1-6月，我国造纸行业固定资产投资增长同比显著回升，造纸行业固定资产投资累计完成额451.93亿元，同比增长28.9%，较上年同期增速提高1.4%。上半年主要造纸企业营业收入、净利润同比增长34.4%，77.6%。行业净利润增速为77.6%。销售毛利率上升，期间费用率下降，所得税率下降等因素是业绩大幅增长的主要原因。 纸价上涨是上半年上市公司业绩增长的主要原因。在“节能环保”推动的行业高景气度下，08年上半年所有纸种自去年中期以来的提价趋势显著加速，总体表现为需求拉动型提价。成本方面木浆价格相对平稳而废纸价格显著上涨。纸价提升幅度大于原材料上涨幅度，吨纸毛利总体上升，从而使上半年主要造纸企业平均毛利率上升2.1%至20.4%。 在行业前期走高的背景下，后期行业增速及产品价格继续增长的空间有限，但产业政策的指导将导致适纸行业依然处于景气周期中，随着我国“林纸一体化”项目和国废收集的逐步深入，我国造纸行业的短板--原材料控制力将得到较大的改善，行业后期有望继续保持一定速度的发展，行业整体的盈利能力也将稳步提高。 08年进出口形势依旧：纸浆进口依旧持续增长，而纸及纸板进口下降，出口上升，但上半年人民币对美元升值加速导致出口数量增速放缓。人民币升值对造纸行业利大于弊，但随着我国出口量的逐步增大，人民币升值对造纸行业所产生的利好将逐步缩小。 行业投资评级。行业正处于两大政策背景下的上升周期，07-08年盈利的增长主要来自提价，09-11年则主要来自产能的释放。维持“增持”的行业评级。重点关注博汇纸业、晨鸣纸业、华泰股份及太阳纸业。大通证券股份有限公司